送轉(zhuǎn)股是上市公司分紅的一種形式，送股是采取送股份的辦法給上市公司原股東分配公司利潤(rùn)的一種形式，這里的“利潤(rùn)”是“留存收益”，包括盈余公積和未分配利潤(rùn)，現(xiàn)在的上市公司一般只將未分配利潤(rùn)部分送股；而轉(zhuǎn)增是將上市公司的公積金轉(zhuǎn)為股本。
　　送股與轉(zhuǎn)股對(duì)于投資者而言，都是無償?shù)孬@得上市公司的股票，其意義是相同的，例如某上市公司的分配方案是“10送2轉(zhuǎn)3”，這與“10送5”或“10轉(zhuǎn)5”并無實(shí)質(zhì)性區(qū)別，只是對(duì)上市公司而言，這里財(cái)務(wù)核算的賬務(wù)處理不一樣。
　　上市公司送轉(zhuǎn)股后，股價(jià)還需要進(jìn)行除權(quán)處理，除權(quán)后股價(jià)=股權(quán)登記日的收盤價(jià)÷（1+每股送股率）。以上述“10送5”為例，這里的每股送股的比例即為0.5，若股權(quán)登記日收盤價(jià)為30元，那么除權(quán)后股價(jià)=30÷（1+0.5）=20元。此時(shí)股份數(shù)量雖然是從10變成了15股，但是股價(jià)卻從30元變成了20元。
　　所以送轉(zhuǎn)股實(shí)質(zhì)上是留存利潤(rùn)或公積金的凝固化和資本化，表面上看，送轉(zhuǎn)股后，股東持有的股份數(shù)量因此而增長(zhǎng)，其實(shí)股東在公司里占有的權(quán)益份額和價(jià)值均無變化。這無異于是將投資者手中的一塊蛋糕切成幾份后再給投資者，同時(shí)投資者獲上市公司送股時(shí)需繳納所得稅（目前為10%）。所以在西方成熟市場(chǎng)，投資者并不太認(rèn)可高送配，他們只認(rèn)現(xiàn)金分紅的持續(xù)能力。
　　如前所述，送紅股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式對(duì)公司的股東權(quán)益和盈利能力并沒有實(shí)質(zhì)性影響，也不能直接給投資者帶來現(xiàn)金回報(bào)，但為什么“高送轉(zhuǎn)”總能吸引眾多投資者的目光？
　　所謂高送轉(zhuǎn)，是指送股或者轉(zhuǎn)增股票的比例較大，一般10送或轉(zhuǎn)5以上的才算高送轉(zhuǎn)。由于送轉(zhuǎn)股票也是有基本要求的，例如在公司股價(jià)、業(yè)績(jī)與公積金等方面必須滿足一定條件，并不是所有的公司都可以進(jìn)行送轉(zhuǎn)，而且送轉(zhuǎn)的公司也不可以無限制送轉(zhuǎn)。
　　因此投資者通常認(rèn)為“高送轉(zhuǎn)”向市場(chǎng)傳遞了公司未來業(yè)績(jī)將保持高增長(zhǎng)的積極信號(hào)，同時(shí)目前市場(chǎng)對(duì)“高送轉(zhuǎn)”題材的追捧，也能對(duì)股價(jià)起到推波助瀾的作用，投資者有望通過填權(quán)行情，從二級(jí)市場(chǎng)的股票增值中獲利。因此，大多數(shù)投資者都將“高送轉(zhuǎn)”看作重大利好消息，“高送轉(zhuǎn)”也成為半年度報(bào)告和年度報(bào)告出臺(tái)前的炒作題材。在董事會(huì)公告“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案前后，幾乎每家公司的股價(jià)都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)甚至翻了好幾倍，部分公司憑借“高送轉(zhuǎn)”題材站穩(wěn)了百元臺(tái)階。例如今年年報(bào)公布之時(shí)，市場(chǎng)還比較活躍，一些具備高送轉(zhuǎn)的個(gè)股如600466（迪康藥業(yè)），在送轉(zhuǎn)前后都經(jīng)過了一番惡炒。相比之下，中報(bào)時(shí)期，高送轉(zhuǎn)出現(xiàn)的頻率與利潤(rùn)都少了很多。
　　值得關(guān)注的是，部分公司在公布“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案后，公司股價(jià)表現(xiàn)不一，甚至大相徑庭。有的在預(yù)案公告日開盤幾分鐘后即漲停，但有的在預(yù)案公告日幾乎跌停，還有的在預(yù)案公告后數(shù)日內(nèi)連續(xù)大跌。究其原因，“高送轉(zhuǎn)”公司股價(jià)走勢(shì)與大盤波動(dòng)、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、股價(jià)前期走勢(shì)、預(yù)案是否提前泄露等多種因素有關(guān)，因此，炒作“高送轉(zhuǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
　　上市公司究竟在多大程度上進(jìn)行利潤(rùn)分配，才能代表合理的投資回報(bào)？這一問題要具體問題具體分析，但企圖通過“高送轉(zhuǎn)”吸引投資者，或采取“分光吃光”甚至“寅吃卯糧”的做法，很可能會(huì)阻礙公司未來的發(fā)展。甚至有部分公司利用這種題材惡意抬高股價(jià)后再公布高送轉(zhuǎn)的方案，使得高送轉(zhuǎn)的“陷阱”屢屢出現(xiàn)。
　　因此，對(duì)于上市公司而言，股利分配固然是上市公司回報(bào)投資者的一種極為重要的方式，但并不是唯一的方式，公司只有根據(jù)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r制定合理的股利分配方案，而不是盲目分配、惡意分配，才是實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和回饋投資者的最好方式。而作為投資者，只有樹立價(jià)值投資理念，重點(diǎn)關(guān)注公司的盈利能力和成長(zhǎng)性，才能有效避免跌入“高送轉(zhuǎn)”種種陷阱中。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　（作者系中信建投證券張家界營(yíng)業(yè)部理財(cái)規(guī)劃師）