定向增發作為當前市場的一大熱點，這里的題材炒作相比中報、高送轉有過之而無不及，這里不僅僅有游資行為的短期瘋狂炒作，還有中長線資金的配置后一飛沖天的表現。部分涉及定向增發的上市公司股價遭到爆炒后，整個定向增發類的個股都備受關注，隨著時間的推移，參與定向增發的人越來越多，同時通過定向增發直接獲利的成功率也不斷地降低。不過值得慶幸的是，這里的失敗在通過一些調查和分析后是可以避免的，同樣成功的機會是可以捕捉的。
以下筆者將從三個階段來對當前的定向增發作一些簡單介紹，希望投資者能對定向增發的炒作具備一定程度的了解：
一、增發前的炒作。由于增發方案在獲得證監會的審批后，上市公司必須在6個月內完成增發。股價經過一段時間的下跌后，非常接近乃至低于增發底價，此時往往會出現資金的護盤，譬如002231（奧維通信），在2011年8月30日通過了以12.95為底價的增發方案后，股價一度跌破12.95，但通過9月15日的拉升后，股價脫離了破發區域，而跌破底價的這段時間內，恰好是一些短線資金介入的時機。這里的風險在于：增發底價并不是一成不變的，即上市公司可以對底價進行調整，而且沒有調整幅度的限制，并且此處一般是短線資金操作，所以投資者不宜有長線思維，還需要防止調整增發底價的風險。
二、增發后的炒作。據證監會相關文件規定：參與定向增發后，一般的合格投資者具有12個月的限售期，如果是公司的實際控制人，限售期長達36個月。由于所有參與定向增發的投資者的價格是統一的，所以當股價經過一段時間的下跌后，非常接近乃至低于增發價時，就會出現中長期資金介入的可能。同時直接參與定向增發的投資者多為機構，一般而言，這些投資者對于上市公司的了解強于絕大多數中小投資者，被選擇的上市公司往往會具有較好的基本面作為支撐。譬如000659（珠海中富），在2010年12月以7.1的價格進行定向增發，而股價一度跌破7.1，此時出現了中線資金的介入，后期也有可觀的漲幅。從漲幅以及相關的事例數量來看，定向增發的主要炒作階段集中在增發后。而低于增發價時，如果投資者投入較多的時間去了解該公司的基本面，或者結合當前熱點進行選股，獲利的概率是非常大的。豐厚的收益使得當前無論是個人投資者還是機構投資者都選擇了對此類股票進行研究，然后進行中長期的持股。不過較長的持股期也蘊含著一些不確定性，所以投資者不妨選擇定向增發組合來消除個股風險，同時密切跟蹤公司動態譬如經營狀況和主營產品銷售狀況等等來提高成功率。
三、增發股解禁后的炒作。增發的股份在經過12個月（或36個月）的限售期后，會被解除限售，即股份可由限售股轉為流通股，稱之為限售股解禁。增發股解禁后，一般來說前期參與的機構投資者都會選擇離場，除非這個上市公司中期仍具備相當大的投資價值。從目前統計的數據來看，這類公司的數量還是比較少，但是一旦前期參與的資金繼續選擇留守，那么成功率相對于前兩者而言是最高的，這里也符合之前的邏輯。
總體而言，目前定向增發炒作的手法還很多，但萬變不離其宗，總離不開對上市公司內在價值的追求，或者是市場上的主流資金對于該公司的認可程度。譬如上市公司當前已經如日中天，那么很可能投資者參與的時機已晚，因為主力資金的目的已經達到，不會對上市公司的未來抱過高的期望，此時的定向增發更多的是陷阱，希望廣大投資者能保持理性。只有避免了陷阱才能保住前期的收益，也只有了解了上市公司的當前價值和未來發展趨勢后，再配合上這些參與定向增發的資金認可，才能較為精準地把握定向增發的節奏。而這也恰恰是價值投資的回歸，也是長期獲利的一種方式。

作者系中信建投證券張家界營業部理財規劃師
執業證書號：1440110080042